2023年是加密市场走出熊市阴霾、逐步转向乐观的关键一年，上半年比特币在欧美银行业危机的流动性宽松中，从年初的1.6万美元一路冲高至3万美元关口，而下半年的行情则走出了完全不同于上半年的“预期交易”特征，整体在震荡中完成熊市筑底，也为2024年的大行情埋下了核心伏笔。
从走势来看,2023年下半年比特币可以清晰划分为三个阶段：第一阶段是7-8月的回调磨底，2023年6月美国SEC对币安、Coinbase两大全球主流交易所提起诉讼，监管压力被推到阶段性顶峰，市场情绪快速转冷，比特币从3万美元关口持续回落，最低下探至2.5万美元附近，整个7-8月都在2.5万-3万美元区间窄幅震荡，当时市场分歧极大：空头坚信监管打压会让比特币跌破2万美元重回熊市底部，多头则在蛰伏等待宏观和行业拐点，第二阶段是9月的事件驱动脉冲行情，9月底美国法院判决灰度针对SEC的诉讼胜诉，要求SEC重新审核灰度比特币信托转现货ETF的申请，这一结果超出市场普遍预期，比特币单日涨幅超过10%，一举冲破3.1万美元，最高摸到3.5万美元；不过由于市场对ETF最终审批结果仍存疑虑，行情很快回落，重新回到3万美元附近震荡整理，第三阶段是10-12月的预期拉升，进入四季度，贝莱德、富达等一众华尔街顶级资管先后更新比特币现货ETF申请材料，市场对SEC在2024年初审批通过的预期持续升温，叠加美联储停止加息、市场开始定价2024年降息周期，比特币开启震荡上行，从10月初的2.7万美元一路涨到12月底的4.2万美元，创出2022年UST暴雷之后的新高，整体来看，2023年下半年比特币累计涨幅超过35%，核心涨幅几乎都来自四季度的预期交易。
复盘这半年行情,驱动走势的核心逻辑有三层：第一层是宏观流动性的拐点转向，2022年美联储连续激进加息是比特币进入熊市的核心原因，进入2023年下半年，美国通胀持续回落，美联储在7月完成最后一次加息后就进入暂停观察期，市场逐步定价2024年降息周期，美元指数从年初的105回落至12月底的101，全球风险资产估值抬升，作为高弹性风险资产的比特币提前反应了流动性宽松预期，第二层是行业基本面的质变，比特币现货ETF从0到1的突破是下半年行情最大的催化剂，灰度胜诉扫清了ETF审批的一大障碍，华尔街巨头集体进场申请，意味着比特币正式向主流机构资管品类迈进，市场普遍预期ETF落地后将带来数万亿美元的增量资金，这个长期预期直接改变了比特币的估值逻辑，第三层是减半周期的提前布局，比特币每四年一次的区块奖励减半是加密市场最核心的周期规律，2024年4月的减半预期，让大量长线资金选择在2023下半年提前布局，进一步推升了价格。
站在今天回头看,2023年下半年的比特币行情，是典型的“预期先行于基本面落地”的案例：在ETF未正式获批、减半尚未发生的时候，市场已经提前price in了长期利好，很多纠结于短期监管压力、宏观波动的看空投资者，错过了低位布局的窗口，同时这一轮行情也标志着比特币的机构化时代正式拉开序幕，曾经由散户资金博弈主导的比特币，如今已经成为华尔街配置版图中的重要另类资产，宏观流动性、机构供需已经取代散户情绪，成为影响行情的核心因素，2023年下半年的震荡，不是熊市的延续，而是牛市启动前的筑底，为后续两年的上涨打开了空间，也成为加密市场发展史上一个标志性的过渡期。