进入2024年下半年，加密货币市场在比特币减半行情落地后进入高位震荡区间，机构行为对价格的影响被进一步放大，“三角洲卖币”作为圈内对机构做市头寸调整抛售的俗称，近期的行情走向也受到不少交易者的关注，本文就当前三角洲卖币的市场情况做梳理,同时提醒相关交易风险。
首先需要明确概念：“三角洲卖币”的说法来自期权做市的Delta（德尔塔，也译作三角洲）中性策略，该策略是做市机构通过对冲现货、期权头寸，让整体头寸的Delta值维持在接近0的水平，无论市场涨跌都可以赚取波动率收益；当市场波动率变化、头寸到期或者风控调整时，机构就会批量抛售手中的现货代币，也就是市场所说的“三角洲卖币”,这种集中抛盘往往会对代币价格造成明显影响。
从当前市场情况来看，三角洲卖币的行情主要呈现出三个明确特点： 第一，整体抛压高于上半年，品类分化十分显著，2024年上半年比特币冲高过程中市场波动率较高，Delta做市的收益空间大，机构抛售行为较少；进入下半年后比特币维持6万美元区间震荡，整体市场波动率回落，不少中小做市机构选择收缩头寸、集中抛售持仓，整体抛压明显上升，但分化十分突出：比特币、以太坊等主流币流动性充足，机构抛售带来的抛压很快会被市场承接，对价格影响十分有限，近半年多次三角洲卖币操作都没有引发主流币大幅跳水；而中小市值山寨币、MEME币以及新上线项目代币，本身流动性差，一旦做市机构集中卖币，往往会出现短期砸盘，不少新项目上线不到一个月就因为三角洲卖币跌去发行价的70%以上。 第二，市场情绪提前消化卖币影响，和前几年机构卖币经常引发突发砸盘不同，当前市场对三角洲卖币的敏感度已经大幅提升，多数项目都会提前披露做市机构的解锁、卖币时间表，不少散户会提前抢跑抛售，导致很多时候卖币行情还没正式启动，价格已经提前回落，比如近期多个上线主流平台的新项目，提前公布做市头寸解锁计划后，价格提前下跌超过40%，等到正式卖币阶段反而因为抛压提前兑现，价格进入横盘，没有出现进一步大跌。 第三，私下场外渠道的三角洲卖币流动性持续收缩，除了链上做市的卖币行为，早期圈内也曾出现场外交易圈层的“三角洲”私下卖币通道，随着全球对加密货币交易监管收紧，我国也持续打击加密货币交易炒作，这类私下卖币的流动性越来越差，还频发诈骗、跑路事件,参与人数已经大幅减少。
需要特别强调的是，我国明确禁止任何加密货币代币发行融资以及加密货币交易活动，此类交易不受法律保护，所有围绕三角洲卖币的交易炒作都存在极高风险：三角洲卖币本身就是机构调整头寸套现的行为，散户接盘后大概率面临资产缩水；不少项目方会联手做市机构以“三角洲做市”为名发行代币，最终通过卖币完成收割，散户往往血本无归，私下场外卖币还存在资金被骗、银行卡被冻结的额外风险。
总结来看，当前三角洲卖币整体随加密货币大盘震荡，呈现抛压上升、品类分化、情绪提前定价的特点，但由于加密货币交易本身在我国不受法律保护，市场投机性强、风险极高，普通投资者应当远离各类加密货币交易,避免遭受不必要的财产损失。