今年以来，人民币对日元汇率呈现双向波动、区间震荡的特征，按照市场通用的100日元兑换人民币标价来看，行情走出了“先抑后扬”的走势：年初100日元兑人民币约在4.9位置，随后受日本货币政策转向预期推动，一路下行至4月前后的4.5附近（人民币对日元升值），二季度后随着加息预期落地、国内稳增长政策升温，汇率逐步反弹，截至目前维持在4.6-4.8区间震荡整理，梳理本轮行情的核心驱动,才能对后续走势做出合理判断。
本轮行情的核心驱动逻辑
货币政策错位是核心影响变量
2024年以来中日货币政策方向出现明显调整，是汇率波动的核心推手：今年4月日本央行正式结束维持八年的负利率政策，退出收益率曲线控制（YCC），完成货币政策正常化转身，中日利差随之收窄，市场对日元的升值预期快速升温，一度推动日元对人民币走高，带来人民币对日元的阶段性下行，而国内方面，为提振内需复苏，央行年内先后落地降准、下调政策利率，货币政策维持偏宽松基调，也给人民币对日元汇率带来一定调整压力，不过随着日本加息落地，行情很快回归基本面：由于加息已经提前被市场定价，叠加美国降息预期一再推迟，美债收益率维持高位，美日利差再次走扩，日元升值动力消退,人民币对日元也就回到了震荡反弹区间。
基本面分化决定了行情的震荡属性
从中日两国经济基本面来看，当前双方都各有压力，难以支撑汇率走出趋势性单边行情：中国经济处于复苏周期，尽管年初以来复苏斜率偏缓，内需、出口都面临一定压力，但稳增长政策持续发力，经济中长期向好的基础没有变化，人民币不存在长期贬值基础；而日本经济虽然退出宽松后展现出一定韧性，但私人消费增长乏力、出口持续下滑，加息对国内企业债务、房地产市场的压力还在逐步释放，基本面也不支持日元出现趋势性大幅升值，结构性需求也带来短期扰动：今年中国出境游大幅回暖，赴日旅游人次同比增长数倍，居民购汇需求季节性上升,也给日元带来了阶段性支撑。
全球汇率环境的间接传导
日元是典型的受外部环境影响较大的货币，美元走势的变化会间接传导到人民币对日元行情：美元走强时，美日利差通常走扩，日元作为传统低息融资货币往往会承压贬值，进而带动人民币对日元升值；反之美元走弱时，美日利差收窄，日元会获得升值动力，带动人民币对日元贬值，今年美元指数受美国经济超预期支撑维持偏强,也在一定程度上限制了日元的升值空间。
短期来看，未来1-2个季度人民币对日元仍将维持双向区间波动，核心波动区间为100日元兑4.5-4.9人民币：如果国内稳增长政策落地效果超预期，叠加美国提前开启降息周期，人民币对日元有望迎来升值，100日元兑人民币大概率回落至4.6下方；如果日本通胀维持高位、年内再次加息，同时国内复苏动能放缓，人民币对日元可能阶段性走弱，100日元兑人民币向4.9位置靠近。
中长期来看，随着全球货币政策转向降息周期，美元逐步走弱，日元的贬值压力会逐步释放，而中国经济复苏的基本面也会给人民币带来长期支撑，整体来看人民币对日元很难出现趋势性单边行情,双向波动将成为长期常态。
对于对日进出口企业、有赴日旅游留学需求的个人而言，需要适应人民币对日元的双向波动特征，合理运用远期结售汇等汇率避险工具管理波动风险,避免对单边行情的投机性押注。