作为我国多层次资本市场的“塔基”，区域性股权交易市场（俗称“四板市场”）是服务区域内中小微企业的核心平台，其以人民币计价的股权、债权及其他金融产品的交易行情，直观反映了区域中小微企业的融资活力与发展韧性，四板人民币市场行情走势受到宏观政策、区域经济环境及资本市场改革等多重因素影响,呈现出阶段性波动与结构性分化的特征。
四板人民币市场行情的阶段性回顾
2023年以来，国内四板人民币市场整体呈现“复苏-波动-企稳”的走势： 年初随着各地稳增长政策落地，中小微企业复工复产提速，四板市场挂牌企业数量、新增融资规模同比实现两位数增长，人民币计价的股权交易活跃度显著提升，年中受宏观经济复苏节奏放缓、资本市场整体情绪偏弱影响，四板市场交易规模出现阶段性回调，部分区域的挂牌企业融资难度有所加大，进入2023年四季度，随着专精特新企业扶持政策加码、区域性股权市场与北交所转板机制逐步畅通，四板人民币市场行情逐步企稳回升，全国四板市场累计实现人民币融资规模超万亿元,较上年同期实现稳健增长。
驱动四板人民币行情走势的核心变量
- 宏观政策导向 针对中小微企业的减税降费、信贷纾困等政策，直接降低了企业的融资成本与经营压力，提升了企业登陆四板市场的积极性，同时多地政府将四板市场纳入地方资本市场建设重点，通过财政补贴、投融资对接会等方式引导企业与资金对接,直接带动了四板人民币交易规模的扩张。
- 多层次资本市场联动 随着北交所设立并完善转板机制，四板市场作为中小微企业登陆更高层级资本市场的“预备板”功能日益凸显，不少专精特新中小企业通过四板市场完成股权规范、融资孵化后，成功转板至新三板或北交所，这一效应带动了投资者对四板挂牌企业的关注度提升,推动了四板人民币行情的结构性向好。
- 区域经济分化 长三角、珠三角等经济发达区域的四板市场，凭借产业集群优势、活跃的民间资本，成为四板人民币交易的核心阵地，以上海股权托管交易中心、广东股权交易中心为例，其人民币融资规模占全国总量的近三成,远超中西部部分省份的市场规模。
- 投资者结构优化 近年来，越来越多的私募股权投资机构、产业资本开始关注四板市场的投资机会，机构投资者占比逐年提升，一改此前四板市场以个人投资者为主的格局,市场定价效率与稳定性显著增强。
当前四板人民币行情的结构性特征
从细分维度来看，当前四板人民币市场呈现出明显的结构性分化： 一是专精特新企业行情领跑，各地四板市场的专精特新“小巨人”企业挂牌数量快速增长，其股权交易溢价率普遍高于传统制造业企业，融资成本较同类企业低15%-20%，成为四板人民币市场的优质标的。 二是行业集中度提升，新能源、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业的企业在四板市场的融资占比持续提升，占比超四成，而传统制造业、批发零售业的融资规模占比同比下降。 三是融资工具多元化发展，除传统的股权质押融资外，四板市场陆续推出了知识产权质押贷、供应链金融等人民币计价的创新融资产品，进一步丰富了市场的交易品类,提升了市场活跃度。
未来四板人民币市场的走势展望与风险提示
展望2024年及更长周期，四板人民币市场行情有望迎来持续改善的窗口期： 随着全面注册制改革的深化，北交所与四板市场的转板衔接机制将进一步完善，四板市场的“孵化-培育-转板”链条将更加畅通，有望吸引更多优质中小微企业登陆四板市场，带动市场交易规模与估值水平提升，各地政府将持续加大对四板市场的政策支持力度，通过设立专项基金、投资者培育等方式,引导更多社会资本参与四板人民币市场投资。
同时也需要警惕潜在风险：部分区域四板市场存在流动性不足、企业信息披露不规范等问题，可能导致市场行情出现局部波动；部分中小微企业经营韧性不足，也可能对四板人民币资产的质量造成一定冲击，未来需要进一步完善四板市场的监管体系，强化企业信息披露要求，提升市场流动性,促进四板人民币市场健康发展。
四板人民币市场作为服务中小微企业的核心金融平台，其行情走势不仅反映了区域实体经济的发展状况，更关系到多层次资本市场的整体韧性，未来随着资本市场改革的持续推进，四板人民币市场有望在服务中小微企业融资、推动产业升级等方面发挥更加重要的作用。